金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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