四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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