大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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