上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月2中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗2日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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