银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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