昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特佛系心态是什么意思第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pè佛系心态是什么意思i)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价佛系心态是什么意思格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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