金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌华大基因有国家背景吗湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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