银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(23岁属什么生肖lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用23岁属什么生肖(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大23岁属什么生肖跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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