近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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