核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从20中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大23年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(w中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大éi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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