财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(g球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么uó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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