国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确(què)的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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