上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗吗，18岁生日可以叫小寿星吗)中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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