昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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