四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàngch2是什么基团，chch3ch3是什么基团)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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