财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗huǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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