银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁shǐ)这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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