财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估(gū)值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(虎门销烟发生在哪里yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(z虎门销烟发生在哪里hí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中(z虎门销烟发生在哪里hōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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