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　　5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

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　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升(shēng)属性的(de)环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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