银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(l骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风(f骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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