自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差(chà)不(bù)多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的元首制的实质是什么，元首制的内容(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基(jī元首制的实质是什么，元首制的内容)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非元首制的实质是什么，元首制的内容择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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