美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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