近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级施为什么读yi什么意思，施怎么读啊磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年施为什么读yi什么意思，施怎么读啊第(dì)一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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