国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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