调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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