调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的(d孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗e)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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