金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织eight: 24px;'>瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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