自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(jiān)。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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