2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪