金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储kind用法固定搭配，kind用法总结(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎkind用法固定搭配，kind用法总结line-height: 24px;'>kind用法固定搭配，kind用法总结n)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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