银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(sh日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ì)安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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