5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售(shòu)。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现(xiàn)出市(shì)场对(duì)这一“中特估(gū)”主题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上(shàng)，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情(qíng)，市(shì)场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一(yī)些(xiē)基(jī)金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解(jiě)析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动(dòng)“比例(lì)配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构(gòu)成催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素(sù)就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的(de)国央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及(jí)“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的估(gū)值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量(liàng)资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外(wài)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募(mù)基(jī)金积极布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上市(shì)公司的(de)投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基(jī)金将为(wèi)投资者提(tí)供更(gèng)丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是落(luò)实(shí)公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关(guān)标(biāo)的和板块带(dài)来增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估(gū)行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和人工智能(néng)成为两大(dà)明显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地方国资(zī)所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业本身基本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随着国有(yǒu)企业(yè)改革的(de)推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个(gè)提质(zhì)增效、释放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是非常基(jī)本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路(lù)也非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年抓住(zhù)这(zhè)波中特估(gū)的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已开始重视(shì)中特估的投(tóu)资(zī)机会，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估的机(jī)会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数字经(jīng)济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极(jí)高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶段(duàn)是(shì)未来(lái)两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于(yú)顶层设计对国(guó)央经营管理价(jià)值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个(gè)慢变量(liàng)，会在未来(lái)两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动(dòng)。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值(zhí)比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露(lù)的(de)持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股在偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季(jì)报(bào)十(shí)大重仓股(gǔ)的数(shù)据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓(cāng)了(le)“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统(tǒng)计也显示，一(yī)季(jì)度主动偏股型公募(mù)基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市值比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企专门(mén)的(de)股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙就(jiù)介(jiè)绍(shào)，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员(yuán)过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要(yào)利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆(fù)盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了(le)解国央企经营思路和财务(wù)导向的(de)变(biàn)化，结合(hé)行(xíng)业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方(fāng)面(miàn)所体(tǐ)现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础上构建的具(jù)有时(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年shí)代特征和(hé)中(zhōng)国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变(biàn)化(huà)。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春表示(shì)，积极(jí)践行中国特色的估值(zhí)体系(xì)是资本(běn)市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对(duì)原(yuán)有(yǒu)的(de)估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明确(què)该(gāi)体(tǐ)系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标(biāo)也非常(cháng)重(zhòng)要(yào)，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)发(fā)展发(fā)向(xiàng)，更需要承(chéng)担社会公共(gòng)责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的(de)社(shè)会价值与国家战略价值，目前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的(de)价值？首(shǒu)要(yào)任务就(jiù)构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东(dōng)权益(yì)出(chū)发，现金(jīn)流(liú)折现为主要方法的单(dān)一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金指数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表示(shì)。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初(chū)步(bù)的(de)企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会(huì)责任等要素对企业稳(wěn)健成长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提(tí)高估值(zhí)定(dìng)价模(mó)型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量(liàng)化(huà)指(zhǐ)标(biāo)可以使用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产负(fù)债率、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估值(zhí)思维(wéi)、估(gū)值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指标上，他(tā)认为(wèi)其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡(héng)量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和(hé)估值判断的变化，都(dōu)是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和(hé)经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中(zhōng)进行探索，目前尚没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年