近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ong>合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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