财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liàword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅o)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dàiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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