金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(手机话费交了能退吗xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(y手机话费交了能退吗uè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以(手机话费交了能退吗yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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