钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着(zhe)传(chuán)艺(yì)科(kē)技股(gǔ)价迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套(tào)路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对传艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如(rú)何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续(xù)下行，在(zài)愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该(gāi)如(rú)何消化？过(guò)往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期(qī)天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同时期萌(méng)芽，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠(nà)能(néng)力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于(yú)了(le)锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重(zhòng)回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代(dài)推(tuī)出(chū)第一代(dài)钠离(lí)子电池(chí)，掀(xiān)起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于去年(nián)6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局(jú)。彼(bǐ)时的公告(gào)显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科(kē)技(jì)有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技(jì)有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上(shàng)6月(yuè)23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界(jiè)后(hòu)一口气收出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电(diàn)消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往往在(zài)公(gōng)告披露后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下，无论其(qí)如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀大风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表》中(zhōng)对(duì)外发(fā)布(bù)钠电池业务(wù)未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深圳(zhèn)证券(quàn)交易所(suǒ)关注函(hán)回复的公告》补充(chōng)披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过(guò)山车”式上下(xià)，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波(bō)助澜，但归(guī)根结(jié)底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公(gōng)司定增预(yù)案(àn)，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回复函和2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地(dì)购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时(shí)间，新上钠离子(zi)电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科技(jì)在(zài)上述的54亿(yì)元(yuán)资(zī)金外，还需要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利(lì)水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件，具体包括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万(wàn)元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活(huó)动产生(shēng)的现(xiàn)金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以(yǐ)上的资金投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传(chuán)艺科(kē)技曾(céng)详细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离(lí)子(zi)电池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠(kào)银行贷款解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银行等组成的(de)联合银团(tuán)申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目(mù)。根据最(zuì)新的调研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批(pī)通过，参团银行(xíng)处(chù)于(yú)正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度向特(tè)定(dìng)对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠(nà)电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠(nà)电项目真(zhēn)如(rú)邹伟(wěi)民在近日的(de)演(yǎn)讲(jiǎng)中所言照进现(xiàn)实(shí)，几(jǐ)年后(hòu)公司营收将(jiāng)在当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事(shì)并(bìng)不(bù)再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实力(lì)有(yǒu)限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能(néng)来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠电(diàn)池与巨头(tóu)们不相上下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低速(sù)电动车(chē)领域实现装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁(suì)末年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源签订项目合作或(huò)战略合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等多个领域”“公司(sī)钠(nà)离子(zi)电池(chí)送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客(kè)户(hù)签订了(le)销售订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家(jiā)知名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具体的客(kè)户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目(mù)落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加(jiā)已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利(lì)用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能(néng)中(zhōng)可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有较大比例的(de)替(tì)代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却十分自信(xìn)，其(qí)在(zài)调(diào)研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占(zhàn)去了2023年(nián)钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景(jǐng)下作为(wèi)“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否(fǒu)影响钠电池商业化进(jìn)程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资(zī)源的(de)供应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子(zi)技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前(qián)三元钠电(diàn)量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分(fēn)析，“钠离(lí)子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量(liàng)密(mì)度的(de)也(yě)接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由(yóu)于(yú)锂原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池(chí)成本已经优于钠电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂价格在(zài)20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规(guī)模量产(chǎn)后钠离子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依(yī)然(rán)存(cún)在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不(bù)断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一(yī)步打(dǎ)开，该成(chéng)本(běn)临界(jiè)点(diǎn)仍有进(jìn)一(yī)步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉开差距，接近铅酸电池的(de)成本(běn)。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左(zuǒ)右及以下(xià)时，钠离(lí)子电池在(zài)动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌(diē)无(wú)碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调(diào)研(yán)记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄(xióng)心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)。然(rán)2018年4月公司(sī)就变(biàn)更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经(jīng)使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yu放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受è)，又将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点变更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键盘(pán)生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由江苏省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩(shèng)余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投(tóu)资效(xiào)率低下以及建(jiàn)成项目实际效益(yì)与预(yù)计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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