上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上(sh头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀àng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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