四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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