金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调(dià吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里o)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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