昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ong>

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(sh3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人àng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。