国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行(xín抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来g)情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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