原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yá聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯n)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯