金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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