2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(f成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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