银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(d中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西uō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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