近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物p>

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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