财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过预期收益率计算公式 预期收益率是什么银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未预期收益率计算公式 预期收益率是什么(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìn预期收益率计算公式 预期收益率是什么g)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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