私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资(z池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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