申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放Medical staff可数吗，stuff缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长Medical staff可数吗，stuff(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，202Medical staff可数吗，stuff2年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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