5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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